美国维持高债务率为什么没有受到李嘉图等价的影响-游戏更新-日喀则新闻
点击关闭

地方全球-美国维持高债务率为什么没有受到李嘉图等价的影响-日喀则新闻

  • 时间:

东来东往吸毒获刑

李嘉圖等價在羅伯特·巴羅在上世紀70年代按西方新古典經濟學的範式復活之後,對當代西方國家政府的財政政策實踐產生了深刻的影響,特別是在歐洲。歐元區和英國對財政赤字和財政刺激一直保持謹慎。以歐元區核心國家德國為例,德國政府總債務佔GDP比例2018年為60.9%,自2010年以來下降了近20個百分點,德國政府連續5年出現財政盈餘,2018年財政盈餘佔GDP比例達到1.7%。歐元區整體財政赤字率2018年僅為1.5%,已經較歐洲危機時期的8.1%大幅下降。另一歐洲核心國家英國2018年財政赤字僅為1.5%,次貸危機后最高達到10.8%,英國政府債務率為86.8%,處於較高的水平,但是與其他國家相比並不高。

李嘉圖的分析是在封閉經濟中的分析,考慮了代際傳遞對消費的影響,沒有考慮開放經濟的影響。事實上,在全球化時代,資本、債務的全球性分配會影響國家之間的福利分配。理論上,美元的債務是不存在上限的,美國可以在全球通過徵收鑄幣稅實現無成本負債,對美國人徵稅和發行債券體現出國家福利和全球福利之間的權衡。

歐元也是全球性貨幣,為何歐元區的財政卻受到李嘉圖等價的制約,最根本的還是因為歐盟是一個國家聯盟,而不是一個聯邦制國家。財政獨立會使得國與國之間的利益形成明顯衝突,如果歐元區通過大規模舉借債務來融資,首先受損的是德國的利益。

但美國則是個例外,財政赤字率2018年高達3.85%,自2015年以來維持持續攀升的態勢。美國一般政府債務率為105.2%,明顯高於其他發達經濟體。美國維持高債務率為什麼沒有受到李嘉圖等價的影響?

但是,當下情況則有所變化。雖然全球性有再次進入到寬鬆周期的跡象,似乎為進一步財政刺激帶來了時間窗口。但是也有一個現象需要引起關注。最近幾年的財政刺激和基建投資之間的彈性在明顯下降,生產型財政的空間在下降,而越來越向消費型財政轉型,這對人民幣的國際化和對外公信力提出了更高的要求。另一方面,產業升級轉換,過剩產能的出清,推動全民消費能力的提高,醫療教育短板對經濟轉型造成的限制已經非常突出。專項債要求專註於民生項目,補短板擴內需的政策指向就不言而喻,對於發債主體的地方政府和市場而言,了解這一方向性變化,尤為重要。

再回到中國,最近幾年以來有兩次比較大的財政刺激的呼聲。一次是2016年,一次是最近半年,從結果來看,中央政府在具體政策上都有一定的回應。就本次國務院專項債的政策看,今年四季度,2020年的專項債應該會出現提前安排。但是另一方面,中央政府更希望通過財政手段的運用推動財政系統的改革,這一點則需要市場有更加明確的認識。

9月4日,國務院常務會議明確加快地方政府專項債券發行使用的相關措施。對於專項債具體專項在哪裡,財政部副部長許宏才具體解釋指出,「本次專項債券使用範圍較原來有所擴大,主要是財政部根據地方上報項目和實際情況,擴大投資用於民生領域。」

按照李嘉圖等價原理,發行長期債券和徵稅是等效的,通過債務在代際之間的分配來實現生產要素提前資本化以應對短期經濟增長下滑的壓力,短期能夠見到成效,長期則對經濟增長沒有實質影響,反而增加了整體債務率。

國務院支持專項債加快發行使用,意在鼓勵地方政府市場化融資。通過市場化渠道來優化地方政府舉債模式,除了增強融資行為的效率外,其實也意在市場硬約束來規範地方政府舉債和施政行為,進一步規範地方政府的財政行為。財政部強調專項債融資要集中在民生領域,意在強調補短板,增後勁。這也意味着專項債不再是生產型的財政刺激手段,重在實現推動內需,財政目標在於增進消費。兩方面結合來看,此次專項債發行,其實高度體現了財政體系轉型的方向,某種程度上也體現了中央對於社會輿論關於積極擴大財政手段的作用的回應。

所謂財政的國家競爭指的是在全球性寬鬆的時候,即全球貨幣寬鬆和利率在低位的時候,國與國之間需要進行財政擴張的競爭,越早擴張也能從全球市場獲得資金的青睞,而且是低成本的長期型融資,全球福利分配對國家更有利。

財政刺激當然是有必要的,也能夠起到穩定經濟和預期的功能。但市場應該對發行債務保持清晰的認識,中國不是美國,也不是歐洲,中國目前的債務主要還是國內發行,面向的主因是本國居民,依然要受到李嘉圖等價的制約,會對長期增長率帶來影響。另外一個衍生出來的問題,就是對於非全球貨幣的經濟體在全球化時代進行債務融資的時候,需要有財政競爭的概念。

今日关键词:黄嘉雯港姐冠军