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中国绝不称霸

東方財富(300059)具有稀缺性

平安銀行(000001)戰略布局進入新階段

招商證券分析師鄭積沙指出,三季度往後各公司的戰略將有所分化,其中中國平安由於積極采:取了新產品投放、業務推動方案等有效措施,預計後續新單環比改善可期,中國人壽三季度將聚焦于內部管理但全年視角看新單增速預計仍將為同業最佳,中國太保亦推出了新產品,預計下半年隨着公司中高層領導確定后在業務推動方面將會發力,負債端有望柳暗花明。展望2020年開門紅,目前各公司對2020年「開門紅」工作還未有明確規劃,但預計均將保持一定的增速目標,實現較好的保費增長。資產端方面,十年期國債收益率中樞中短期內行業研究或徘徊低位,投資端或周期性承壓。但結合保險股高度確定的EV增速,強烈建議投資者堅定持倉,靜待估值切換。個股方面建議投資者關注中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險。

潛力股精選招商銀行(600036)零售業務優勢突出

公司業績大幅增長主要受益於手續費及傭金稅優政策,投資收益的大幅增長,此外準備金釋放也增厚了公司利潤,由於去年基數較低綜合之下公司業績大幅提振。華金證券指出,投資收益的確增厚了公司業績,但長期來看我們仍關注于公司的內含價值及其成長性。秉承「保險姓保」的政策指引及行業趨勢,國壽不斷優化產品結構。具體表現為:個險新單同比增長2.01%下新業務價值同比增長22.73%。我們看好中國人壽的價值轉型之路,基於國壽在我國壽險市場的地位,持續關注其新業務價值增速以及新業務價值率的提升。

公司作為保險行業優質險企+地處上海國際金融中心的地方國企,底蘊深厚,本次GDR發行將引入海外機構投資者,對優化公司股東結構、完善公司治理體系有着重要作用。2013年至2018年公司壽險業務NBV和EV複合增速為29.3%和21.6%。申萬宏源證券指出,伴隨一季度壽險管理層到位,公司二季度新單和NBV同比改善趨勢明確,上半年NBV降幅收窄至-10%以內符合預期,全年推進實現NBV轉正。公司擬發行GDR開啟國際化進程,對ROE和ROEV攤薄影響可控,三季度以來,權益市場回暖,長端利率低位企穩,資產端外部環境好於預期。

公司2019年上半年實現營業總收入同比增長 22.20%;歸母凈利潤同比增長55.88%;受益證券市場繼續回暖,公司2019年上半年實現證券業務收入13.19億元,同比增長43.0%,其中代表經紀業務的手續費及傭金凈收入9.56億元,同比增長60.1%。天風證券指出,公司是A股稀缺的線上線下一體化互聯網金融平台型公司,深耕垂直用戶價值,金融牌照儲備日趨健全,我們看好公司基於流量復用性,通過產品品類擴張及產業鏈延伸滿足用戶多樣化財富管理需求,中長期有望利用金融交易數據沉澱衍生「AI+金融」的金融科技獨角獸。

新華保險(601336)存結構優勢

公司雖然重新發力對公業務,但零售型銀行定位不變,這與集團戰略一致。零售轉型步入發力高端客群的2.0階段,與基礎客群相比,高端客群金融需求豐富、客戶黏性強、財富規模可觀,對銀行的價值較大。資產質量方面,對公貸款不良率出現拐點,零售貸款不良率預計優於行業。華泰證券指出,自2016年啟動零售轉型以來,公司的「科技引領、零售突破、對公做精」戰略目前已步入全新階段。金融科技為業務賦能,零售再攀高峰,對公則重新發力,戰略執行成果卓著。我們認為公司對公業務在科技引領、集團鼎力支持下有望再創輝煌,進而打造一個更均衡的新型銀行。

三季度方面,券商業績有望保持同比強勢增長、環比大體持平狀態,整體來看可能略超市場預期,有助於券商估值提升。就9月經營數據來看,可比口徑的券商營業收入同比增長22%,合計同比增長16%。有行業人士指出,券商作為資本市場的重要紐帶,必將最為享受金融供給側結構性改革紅利,維持證券行業「強於大市」投資評級。監管層扶優限劣意圖依舊,證券行業的馬太效應預計將增強。整體來看,證券行業創新改革和流動性寬鬆的雙周期驅動邏輯未變,四季度宏觀貨幣政策環境好轉,風險偏好提升,創新業務加快推出,券商估值有望突破4月的2倍市凈率,建議重點配置。

公司6月末存款達3.7萬億,較年初增長12.2%,增速高於貸款增速,主要與公司主動加大核心負債管理力度有關。存款占計息負債比重較年初提升4.0個百分點至58.3%,較2016年末提高達10.4個百分點。整體來看公司存款增長亮眼,存款佔比提升。東興證券指出,在對公金融服務以間接融資為主走向間接+直接融資的綜合服務大背景下,公司積極推進「商行+投行」戰略,具有戰略前瞻性和長期看點。考慮公司機制體制市場化程度高、戰略執行力強,持續看好公司戰略推進、客戶基礎進一步夯實帶來盈利能力提升。

3、保險:堅定持倉期待估值切換

公司金融科技上的優勢突出,本年開始金融科技發展將改善其核心業務指標,從而繼續鞏固其零售業務優勢,提高其估值溢價。中信建投證券指出,因為隨着進入無卡時代,手機APP代替銀行卡,同時借力MAU考核激勵,零售客戶數量會出現幾何級數增長。目前1.25億零售客戶,預計未來達到2億左右。手機APP用戶終將成為公司客戶,將貢獻活期存款,提高活期存款佔比;其二、融科技實力增強后,客戶畫像更加完善,招行對長尾零售客戶,積累了近10年的數據,風控模型更加有效,對長尾客戶的風險管控能力提升,且高於行業均值,不良率將繼續改善。

公司得到市場認可,原因在於治理結構優質、管理層穩定、經營目標明確、核心員工激勵到位。公司股權結構分散,採用「五會」治理制度和「聯席CEO+矩陣」決策模式,在給予員工最好的培訓的同時,通過員工持股計劃,構建長效約束和激勵機制。基於此,公司以一家大型綜合金融公司體量卻依然能大象起舞,引領行業發展。廣發證券指出,以保險為核心的綜合金融,打造了公司有別於同行的競爭優勢。憑藉金融和科技雙重優勢,公司實現了內含價值和新業務價值持續領先同行的業績回報。即便新單保費增速有所放緩,但未來3年依然可以實現18%-20%的內含價值增速。

潛力股精選中國平安(601318)具差異化競爭優勢

公司保單覆蓋正在經歷從「0-1」向「1+ N」的進階,傳統「渠道規模」為王的競爭模式正在向「渠道質量+產品策略+投資收益」三面並舉的模式轉換。長江證券指出,站在競爭新起點,重產品結構、渠道規模及客戶儲備基礎上,產品將走向透明化,產品創設、輻射服務、收益能力和銷售渠道將成為競爭關鍵。展望未來三年我們認為健康險穩步增長和年金產品逐步恢復是保費主基調,立足於「60%健康險+33%儲蓄類年金兩全」的保費結構基礎,公司將充分發揮結構優勢和健康險基礎,積極主動經營代理人和銀保渠道,擁抱保費的規模增長和NBV增長。

興業銀行(601166)盈利能力有望提升

隨着四季度的到來,保險股的關注重點轉向三季報及明年開門紅,天風證券分析師夏昌盛預計保險上市公司三季度業績表現平穩,2020年開門紅整體業績同比或有改善,主要由於儲蓄型產品吸引力提升、開門紅時間提前等。利率方面,通脹壓力上升、短期內經濟預期好轉、地方債擴容等使得短期內長端利率預期可能好轉。同時,四季度保險股或將開啟「估值切換」行情。

四季度銀行估值有望回升,孫明認為主要有四大因素助推:第一是三季度業績整體平穩;第二是地方政府專項債可能提前發;第三是部分銀行在財政部要求下,減少撥備計提帶來的盈利增速提升;第四是估值基礎由2019年切換至2020年。

招商證券(600999)業績具想象空間

南京銀行(601009)具多個核心優勢

潛力股精選中信證券(600030)龍頭地位穩固

華泰證券(601688)發展步伐加快

中信建投證券分析師趙然表示,短期來看,三大積極因素將為券商板塊托底。一是中美貿易摩擦短期緩和,全球風險偏好回升;二是受經濟下行影響,金融板塊業績確定性相對較高,低估值具有一定防禦屬性,相對配置價值凸顯;三是2018年三季度以來,全球利率下行趨勢顯著而國內今年全年監管政策以維持穩健中性的貨幣政策和防範化解系統性金融風險為主。長期來看,隨着國內直接融資市場的擴容、對外開放進程的推進,證券業供給側改革將持續深化,綜合實力突出、風控制度完善的龍頭券商將受益於行業集中度的提升,建議長線投資者首要關注中信證券、華泰證券、招商證券等。

1、證券:享受金融供給側改革紅利

公司具有多個核心優勢,其一、不良率長期保持在1%以內,潛在不良指標均在持續改善;其二、撥備計提充足,為盈利穩定提供有力保障;其三、資產綜合收益率高,且仍有提升空間;其四、高股息率與高分紅率;其五、估值處理歷史低位,性價比高。中信建投證券指出,隨着公司零售戰略的持續推進,零售佔比還將繼續提高,零售對集團業績的貢獻也還有較大的提升空間。此外,零售業務的持續推進將緩解公司核心一級資本補充壓力,資產規模增長有望提速;最後,公司新推出的140億定向增發方案在2019年年底有望完成,能夠滿足未來3年的資產擴張需求。

興業證券分析師傅慧芳表示,商業銀行整體不良保持平穩、在監管趨嚴的背景下不良確認的審慎程度在改善,上市銀行中絕大多數撥備安全墊高於監管底線並且在增厚。目前,銀行業整體動態估值水平已充分反映市場對銀行整體業績的預期。若未來經濟數據不出現大幅波動,貨幣政策邊際放鬆對沖持續,銀行板塊中長期配置價值不改。考慮到基本面穩健、估值低位帶來的安全邊際以及內外部風險緩解,維持行業「推薦」的投資評級。個股上,建議投資者關注基本面穩定、受監管影響較小的工商銀行、招商銀行;關注基本面改善、彈性較大的平安銀行、興業銀行、南京銀行、光大銀行等標的。

公司擬按照每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售,預計配股份數量不超過20億股,募集資金總額不超過150億元。華創證券指出,公告提及將積極把握同業併購機會,在監管充分鼓勵行業併購的趨勢下,前有中信併購廣證的先例,公司此舉亦十分具有想象空間。若順利完成增資將大大增強公司資本實力,打開資本驅動型業務發展空間,提升抵禦風險的能力,在證券行業迎來戰略發展時期之際鞏固競爭地位。公司增資配股+股權激勵雙管齊下,一方面提高資本空間,另一方面提升資本運用效率,股東及員工信心共振,有望對公司業績形成有效支撐。

中國人壽(601628)關注新業務增速

公司自上市以來,資本實力和盈利能力加速趕超;受益於清晰的戰略定位及極強的戰略執行能力,公司發展步伐進一步加快,在穩居證券行業第一梯隊的同時,前瞻布局財富管理,已在戰略股東引進等方面搶佔先發優勢。廣發證券指出,受益於清晰的戰略定位及極強的戰略執行能力,公司近年來發展步伐進一步加快,在穩居證券行業第一梯隊的同時,在投行資本化、衍生品領域佔據優勢。整體來看,當下資本市場加大開放力度,圍繞機構業務的局部創新和開拓財富管理業務是我國證券業的必然方向,持續看好公司在財富管理領域的發展前景。

公司作為行業龍頭,根據2019上半年證券公司經營業績排名,在資產規模和經營業績等五項指標排名中,公司全部高居榜首。其中總資產領先第二位39%,凈資本領先第二位18%,資本規模優勢顯着。在2018年以來行業重資產業務佔比不斷增加的趨勢下,公司有望憑藉其領先的資本實力加速發展資金業務,提高公司整體收益率。聯訊證券指出,公司直接受益於資本市場政策紅利,風控制度完善連續三年AA評級,享受風險資本準備計提折扣;收購廣州證券將進一步擴展業務版圖,分享粵港澳大灣區發展紅利;減持中信建投股票有望直接增厚2019年投資收益。

9月社融超預期,信貸結構出現改善,積極信號開始釋放。招銀國際證券分析師孫明預計銀行板塊三季度凈利潤同比增速為7.5%,大致保持平穩。收入增速可能由於凈息差收窄而放緩,但信貸成本可能下行,由於不良確認已趨嚴格,另外財政部要求釋放超提撥備。因此,三季度凈息差收窄幅度將小於二季度。總體降准及監管嚴查導致結構性存款增速下降減輕了銀行的資金成本壓力。

中國太保(601601)改善趨勢明確

近期人民幣匯率強勢反彈,反映出市場對匯率走勢的預期在發生變化。業內人士指出,短期內人民幣以穩為主。但由於外部環境仍有變數,中期人民幣彈性可能加大。長期看,人民幣仍具有升值具有潛力。在人民幣升值預期下,多行業將受益其中,其中金融業備受關注。

2、銀行:四季度估值有望回升

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