CPI非食品项同比增速延续着2018年10月以来的下行趋势-四个月的宝宝如何添加辅食-小小新闻发布会
点击关闭

季度2020-CPI非食品项同比增速延续着2018年10月以来的下行趋势-小小新闻发布会

  • 时间:

罗马仕充电宝起火

當前逆周期調節的資金來源主要依靠地方政策專項債和政策性金融機構來解決,貨幣政策的任務是疏通政策傳導機制,降低實體經濟融資成本以及保持流動性合理充裕。對於貨幣政策而言,完成上述任務不一定需要降息。

PPI翹尾因素的底部為2019年10月的-1.2%和11月-1.0%,此後直至2020年8月大部分時間都將在零附近,僅2020年二季度會有-0.3個百分點的影響。

GDP平減指數反映國民經濟總體價格水平,中國人民銀行亦於2015年10月首次公開表明將GDP平減指數作為決策的重要參考。參考CPI、PPI走勢,GDP平減指數將在未來兩個季度趨於上升。

筆者通過工業產成品庫存周期、CRB指數,以及製造業PMI中的出廠價指數和購進價指數對新漲價因素進行預測。當前工業產成品庫存增速延續着2018年四季度以來的下行趨勢,相比前期底部(2016年6月的-1.9%)已經時隔3年。但加庫存何時開始增加,力度如何,還要取決於企業預期改善。製造業PMI價格分項近3個月以來隨着逆周期調節的發力有所改善,但仍未明顯擺脫收縮區間;CRB指數當前也延續着下行趨勢。

綜上所述,筆者預計未來5個季度CPI同比增速分別為3.2%、4.1%、3.9%、3.0%、2.3%;PPI同比增速為-0.1%、0.4%、0.1%、0.5%、0.6%,對應的GDP平減指數分別為2.1%、2.8%、2.6%、2.2%、1.8%。

筆者預計,PPI新漲價因素將從負值(2019年前3個季度平均-0.35%)逐漸收斂至零左右,儘管有逆周期政策的支持,但在國外貿易保護主義興起、國內房地產調控保持定力的環境下,尚不具備明顯轉正的力量。預計隨着2020年下半年後CPI對貨幣政策約束的緩解,新的政策空間和景氣預期才可能會出現。

基於2019年9月的數據,我們可以測算出2020年8月之前CPI當月同比中的翹尾因素,進而可以發現,翹尾因素在2020年一季度和二季度中分別達到2.1、2.0個百分點,到2020年7、8月分別降至1.6、0.9個百分點。每年年初翹尾因素都會在一定程度上推動CPI同比增速的上行,2019年上半年同樣如此。自2019年6月以來,儘管翹尾因素開始下降,但新漲價因素顯著擴大,導致CPI同比增速持續上升。

接下來3個月PPI將在翹尾因素減退、庫存周期見底、逆周期調節加力等作用之下見底回升,且11月後上升速度會比較快,2020年一季度出現轉正。不過翹尾因素會導致PPI在2020年二季度當中再次回落,可能再次臨近負值;直至2020年下半年後再次企穩回升,2020年全年均值0.4%左右。

2019年,CPI非食品項同比增速延續着2018年10月以來的下行趨勢,而權重約為30%的食品項同比增速從2019年3月開始快速上行。其中3至5月鮮菜、5至8月水果都有季節性漲價,目前漲幅勻已回落;而豬肉進而畜肉價格漲幅自2019年3月以來持續擴大,目前已接近歷史峰值。

綜上所述,CPI同比增速可能在2020年一季度至二季度里持續運行在4.0%以上的高位;直至2020年二季度之後隨着翹尾因素的下降、豬肉市場漸趨均衡而逐漸下降。不包括食品與能源價格的核心CPI同比增速,目前仍維持着2018年以來的下行趨勢,這與消費景氣程度更為一致。

豬周期什麼時候結束呢?從歷史經驗來看,2004年8月、2007年8月、2011年7月、2016年5月出現過4次CPI畜肉項同比增速的高峰,周期規律一是都是在年中見頂;二是從零上升到峰值需要15個月左右。本輪CPI畜肉項從零開始已經上升了7個月,由此推測頂部可能出現在2020年年中,此時畜肉市場的供需缺口才能得到控制。

今日关键词:中参与圣母院修复